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竟让中金保代“失足”!身处千亿市场的交控科技来头不小
信息来源:刺猬养殖    
发布日期:2018-03-30

竟让中金保代“失足”!身处千亿市场的交控科技来头不小

硬件代采购是指线缆、服务器、电脑、转辙机等通用设备,交控科技会帮助项目方采购;核心技术收入就是销售交控科技自助提供的子系统。

根据招股书,交控科技分包出去的业务毛利率基本为0%,不赚钱;代采购业务毛利率约为20%,虽然有价差赚,但这部分收入较少,基本也不赚钱;只有核心技术产品销售收入,是交控科技净利润增长来源,核心技术产品毛利率超过50%。

2016年2018年,交控科技核心技术收入占比分别为%、%、%。 /02/千亿城轨信号系统市场,每年增量市场约200亿根据招股书,交控科技未来包工头收入主要来自三方面:新建城市轨道市场、现有轨道线路升级、重载铁路改造。 截至2018年末,全国规划建设的城市轨道交通线路长度合计公里。

目前信号系统每公里造价约为800-1200万元,按中位数1000万元/公里来算,规划中的城轨建设市场规模达亿元。 截至2018年年底,国内采用准移动闭塞线路的轨道合计公里。

城市轨道交通信号系统改造周期一般在15年左右。 这公里轨道平均运营时长已达年。

也就是说,接下来几年要开始更新改造。

采用CBTC系统方案对既有线路进行升级,每公里单价约为1400-1800万元,以中位值1600万元/公里来计算,现有项目改造市场规模为亿元。 重载铁路是我国专门运输大型货物的货运专线铁路,截至2018年底,总里程为7155公里。 我国重载铁路目前没有装备标准的信号系统,仅有通用式机车信号和列车运行监控装置(简称LKJ),万吨级的列车发车间隔在10分钟以上,难以满足日益增长的货运量需求。 因此具有较大的升级改造需求。 假设每公里造价在200-400万元之间。

以中位值考虑,重载铁路升级改造市场约为亿元。

综合来看,三类市场规模合计达1065亿元,这显然是一片蓝海。

不过需要注意的是,不管是新线路建设,或是旧线路改造,并非一年内就能完成。 比如地铁平均建设周期需要4-6年。

也就是说,1065亿需要在未来几年逐步释放。

如果以地铁建设周期中位数5年来算,未来4-6年,国内CBTC市场每年增量市场,约为200亿。 /03/56%收入来自西南地区,能否在其它地区突围?目前,能够提供城轨信号系统的企业只有12家。 2018年,交控科技2018年市场占有率%,排名第二。 排名第一的是中国通号,市场占有率%。

中国通号隶属于国资委,是国内轨道交通信号系统领域的龙头企业。

市场占有率排名第三的是南京恩瑞特,不过仅有%,与第一梯队差距较大。 如果能够保持现有地位,交控科技的业绩增长势必会有保障。

不过,交控科技究竟能否保持此市场占有率?目前,主流信号系统厂商都有自己的优势城市。 比如由浙江大学孵化的众合科技,杭州的地铁信号系统基本都由它提供。 根据供应商侧重区域势力不同,可以将供应商侧重区域划分为重要城市和独家城市两大类。 目前北京城轨中7条线路由交控科技作为总承包商供应信号系统,市占率为32%,仅落后中国通号。

中国通号在北京的市占率为50%(包含合资公司卡斯柯)。

在独家城市方面,交控科技的数量较多,拥有乌鲁木齐、呼和浩特、贵阳、佛山这4家城市。 而中国通号为3家。

但总体来说,交控科技的优势区域大多在城轨建设需求相对较少的地方。 这两年公司业绩之所以能够快速上升,得益于西南地区业务突飞猛进。 可以看到,2018年,交控科技西南地区收入占比达%。

但在华东等经济发达的区域,交控科技基本没有收入。

未来几年,城市轨道交通市场的确如招商证券预计,会呈现持续快速增长趋势。 但根据中国轨道交通协会统计,增量主要集中在北京、广州、成都、武汉、杭州等经济发达区域。 除了北京,其余增量较多的城市,目前还不属于交控科技优势区域。

从这一点来看,交控科技能否突围,还需要时间去验证。

 

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